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双汇“子并母”重组尘埃落定,新巨头如何扭转业绩疲软现状?

2019-11-08 19:15:34

华夏时报(chinatimes.net.cn)记者金晓艳见习记者路尧从北京报道

双汇发展花了8个多月时间吸收控股股东双汇集团合并的尘埃。9月24日,双汇发展宣布,经中国证监会批准,双汇发展将通过发行约19.7亿股新股合并双汇集团,发行价格为19.79元/股,于9月26日登陆a股市场。

随着重组接近尾声,当年濒临破产的漯河肉类公司终于迎来了全面上市的时代。如何解决近年来业绩不佳的问题成为人们关注的焦点。

9月27日,《华夏时报》记者就后续发展问题致电双汇发展。另一方暂时拒绝接受采访,并要求将采访大纲发送到公司邮箱,理由是领导出差。截至新闻稿,记者尚未收到回复。

双汇集团花了8个月时间才反向上市。

并购完成前,双汇发展收到了深圳证券交易所的两项询问,询问重组的必要性、合理性和目的。

2019年1月21日,双汇发展披露了《关于计划发行股票收购资产重组的暂停公告》,表明双汇发展正在计划与控股股东双汇集团相关的资产重组。与此同时,双汇集团间接全资控股股东万洲国际(wan chau international)也宣布,集团提议重组内部结构。

就重组而言,双汇的发展主要有三个目的:一是有利于进一步聚焦主肉产业,提高其在该产业中的地位;第二,有利于上市公司更好地实施未来发展战略。第三,有利于降低双汇整体关联交易规模,进一步优化治理结构。

关于此次重组,深交所分别于2019年1月30日和3月22日向双汇发展发出询价信。要求双汇发展应回答为什么应该吸收合并双汇发展而不是Rotex,其必要性和合理性等一系列问题。

至于吸收并购方的合理性,这个问题源于双汇发展复杂的股权关系。公共信息显示双汇发展有多个股权层次。此次被并购的双汇集团是其直接控股股东。询价函中提到的Rotex是被吸收合并方双汇集团的全资控股股东。同时,Rotex还直接持有双汇发展13.02%的股权。换句话说,Rotex是双汇发展的间接控股股东。

双汇发展在回应深圳证券交易所的询问时表示,Rotex在香港注册,双汇集团在河南省漯河市注册,受不同司法管辖区和地区的法律管辖。没有跨地区和辖区的公司间吸收和合并的操作实施程序。因此,双汇集团被选择发展吸收合并而不是Rotex。

在接下来的几个月里,双汇发展两次回复中国证监会关于重组计划的反馈通知。直到7月中旬,收购计划才获得中国证监会上市公司并购审查委员会的有条件批准。

行业分析师认为,通过这种方式,以漯河肉类公司为核心成立的双汇集团将很快整体上市。chansons Capital董事沈梦表示,从长期来看,双汇集团的整体上市是为了降低股权水平,简化股权结构。在产业循环和非洲猪瘟的双重压力下,双汇集团能够更加冷静地应对外部市场的变化。

业绩长期低迷,所有权结构被“精简”以控制成本。

事实上,双汇长期以来饱受“外部市场变化”之苦。

就双汇发展而言,根据其财务报告,公司2017年和2018年的营业收入分别为504.47亿元和487.67亿元,同比分别下降2.7%和3.3%。2019年上半年,双汇实现营业收入254.55亿元,同比增长7.26%。实现利润总额29.98亿元,同比下降2.81%。

关于双汇集团,相关数据显示,2016年至2018年,双汇集团的收入分别为518亿元、506亿元和489亿元,逐年下降。非净利润分别为41.1亿元、40.1亿元和46.5亿元,增长缓慢。

数据显示,2018年双汇发展低温肉制品收入占17.46%,毛利率为28.08%,新鲜冷冻产品收入占59.3%,但毛利率仅为9.95%。

面对成本上升和毛利率下降,双汇发展试图用“涨价”来缓解压力。自2019年以来,双汇发展已经三次调整肉制品价格。然而,从2019年的财务数据来看,价格上涨并不能有效提升业绩。

然而,在几次提价后,成本增加和毛利下降的情况仍然存在。2019年上半年,双汇发展运营成本为204.74亿元,同比增长10.22%。同期,公司整体毛利率为19.50%,同比下降2.16%。除鲜冻肉毛利率轻微上升0.18%外,高温肉制品和低温肉制品的毛利率亦分别下跌2.42%和5.97%。

事实上,面对原材料价格的波动,双汇已经采取了不断增加生存储备的措施来抵御风险。双汇发展公告显示,该公司截至2017年底的库存仅为29.28亿元。截至2018年底,这一数字已达到42.28亿元,占总资产的18.92%。

双汇发展对双汇集团的这种吸收和合并在业内一些人看来也是一种成本控制形式。沈梦对《华夏时报》记者表示:“合并的目的是降低管理水平,简化决策结构,所以它更多地体现在成本和费用的降低上,但对主营业务收入的提高影响不大。”

值得一提的是,2018年8月14日,双汇集团董事长万隆的长子万鸿建刚刚被任命为万洲国际董事会副主席。一周前,万隆的二儿子万宏伟被提名为非独立董事,并担任双汇发展副董事长。

万洲国际是双汇发展的间接控制者。第二代领导人被认为是万隆的继任者。然而,这种复杂的“母子”股权重组也被视为万隆为后代清除发展障碍的举措。

然而,面对双汇尚未取得令人满意的发展成果,新任领导能否承担这一重要任务仍不确定。

chansons Capital的沈梦在接受《华夏时报》采访时表示,双汇仍然是中国乃至全球的龙头企业,但该公司规模庞大,业务涉及面广,因此对经营管理有很高的要求。如何加强内部整合,提高部分管理人员的水平是一个重大考验。

责任编辑:黄李猩编辑:韩枫

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